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齐心集团:B2B中标不断,SaaS板块添丁又增收

发布时间:2017-07-28    研究机构:国元证券

齐心集团(002301)7月27日晚间发布中报,2017年上半年实现营业收入为13.41亿元,同比增长30.55%;归属于母公司所有者的净利润为8028.21万元,同比增长72.06%;基本每股收益为0.2元,较上年同期增66.67%。

投资要点:

B2B业务总体稳健增长,持续中标,享受集中度提升红利。

公司B2B业务上半年实现营业收入11.9亿,同比增长22.96%;毛利率13.83%,比去年下降1.56%。

其中办公设备增长较快,实现收入6.87亿,同比增长38.12%;毛利率4.39%,同期下降0.88%;

办公用品则平稳增长,实现收入4.87亿,同比增长8.35%;毛利率25.45%,同比增长1.67%。

受益于电商化、集采化等大趋势,行业门槛提升,发展趋势利于龙头,可以看出办公行业正经历加速集中度提升的过程。

报告期内,公司先后中标了深圳市政府采购中心电商预选供应商、广发银行全行办公打印机设备、江阴市政府采购中心网上商城定点电商项目、上海航空工业(集团)有限公司2017年办公用品与IT耗材采购项目、中国石化2017-2018年度办公用品集中采购等项目,进一步巩固了在企业级大办公服务领域的政企采购领先优势,集中度提升红利将逐步释放。

SaaS业务高速增长,营收略超预期,协同效应显现。

公司SaaS业务上半年实现收入1.5亿元,同比增加155.54%,收入占比达到11.21%,去年同期为5.73%,相比去年大约提高一倍。其中子公司银澎云实现收入1.12亿元,净利润2271万元;杭州麦苗实现收入3807万元,净利润2451万元,业绩增速可观。同时,SaaS业务毛利率高达69%,其收入比重提升大大改善公司整体毛利率。

银澎云上半年1.12亿元的收入,接近16年全年收入的68%,略超预期。

我们推测银澎云和齐心办公业务协同效应显现,上半年好视通中标了中央国家机关2017-2018信息类产品协议供货采购项目,大大拓宽了好视通的优质客户渠道,而这是同类云视频会议企业难以企及的。大客户的采购体量和稳定性将加速提升好视通的营收。据IDC统计,2016年,好视通市占率已经晋升为第一,未来协同效应将进一步释放。

SaaS业务再添丁,版图进一步完善上半年,公司参股神州云动和大贲科技,补足两大核心板块,CRM和财税SaaS领域,进一步完善SaaS版图。

神州云动是国内具代表性的CRMSaaS企业,拥有SaaS+PaaS产品CloudCC.com,产品涵盖市场云、销售云、服务云、办公云、中小企业云、行业云等多款标准产品,并围绕CRMSaaS快速搭建各种企业级应用,开展SaaSAppStore(应用商城)业务,持续推出诸如社交化协作管理、人力资源管理、项目管理、ERP(企业资源计划)等应用,逐步构建企业应用生态。其产品广泛应用于IT高科技行业,金融行业,教育行业,消费品行业等超过8000多家企业。

大贲科技是国内领先的企业增值税信息化解决方案及服务供应商,主要产品包括三类:

一是为集团企业客户提供专业化、定制化的增值税信息化产品;二是为中小企业客户提供的基于SaaS模式的“互联网+企业税务”产品;三是为消费者提供的移动端产品。

截至目前,大贲科技已为金融、物流、酒店、餐饮、零售、电商、制造、能源、通讯等多个行业的客户提供了整体解决方案,与100多家集团企业形成战略合作,2000多家中小企业达成了合作关系。

通过外延并购,公司已经全资收购了杭州麦苗、银澎云计算,参股阳光印网、犀思云、神州云动和大贲科技,重点布局大数据营销、云视频会议;涉足在线印刷、云计算服务、客户关系管理和财税SaaS领域,并且大大丰富了客户资源。未来有望形成强大的SaaS产品矩阵,形成协同效应。

盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。

我们预测,公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为52/37/28x,估值水平低于同类SaaS公司,因此给予公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称