齐心集团(002301.CN)

齐心文具:走出业绩低谷,未到爆发阶段

时间:11-02-14 00:00    来源:广发证券

规范管理降低费用率,净利润率触底反弹

公司上市后的第一年,费用率大幅飚升,导致了净利润严重下滑;主要原因在于渠道拓展花销巨大,以及相应人工成本支出增加。目前公司对各项支出已进行了更为严格的管理,预计三项费用率将继续滑落,净利润率开始触底反弹。

2011年增长点在于外协比重提升和租用厂房产能

公司变更了募投项目建设地点,相关新产能 2011年底才能投产。而今年的收入增长将源于公司租用的1.5万平方米厂房产能,以及外协比重的进一步增加,两项合计预计今年营业收入将比去年增加约25%投资建议我们认为公司已走出了最黑暗的时期,但由于募投项目在今年无法贡献利润,公司的业绩爆发阶段尚未到来。2011、2012年公司EPS 预计为0.48元、0.63元。尽管公司在未来两年的业绩预计保持40%以上的增长,但考虑到今年属于恢复性增长,估值不宜过高。依照2011年预计的0.48元EPS,给予32倍PE,6个月目标价15.5元,“持有”评级。

风险提示

人民币升值可能恶化出口形势;外协管理能力无法跟上订单增长速度;人工成本和原料成本上升。