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齐心文具:销售同比增长费用有所提高

发布时间:2010-08-30    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入3.65 亿元,同比增长12.94%;营业利润2055.11 万元,同比减少48.87%;归属母公司的净利润2658.08 万元,同比减少22.02%,基本每股收益0.21 元。

主业运营基本平稳,综合毛利率略有下降。公司主要从事文具及办公用品、办公设备的研发、生产和销售。上半年,公司实现营业收入3.95亿元,同比增长12.94%,毛利率24.76%,同比减少0.78个百分点。其中,文件管理用品占比57.43%,营业收入2.09亿元,同比增加3.52%,毛利率27.35%,同比减少0.19个百分点;办公设备业务占比24.78%,营业收入9037.37万元,同比增长13.29%,毛利率23.72%,同比上升0.09个百分点;桌面文具及其他业务占比17.80%,营业收入6487.21万元,同比增长58.99%,毛利率17.85%,同比下降0.78个百分点。报告期内,公司主业运营基本平稳,综合毛利率较去年同期略有下降,主要原因是随着公司集成供应商业模式的推进,低毛利的桌面文具类产品的销售占比有所上升。另外,国内外主要原材料的价格不断攀升,人工工资增长,使文具行业整体产品成本上升,公司亦受此影响。

产能有限,外协采购比重加大。报告期内公司外协采购部分占总产值的35.31%,较去年同期的20.59%大幅提高了14.72个百分点,产能瓶颈在一定程度上制约了公司毛利水平的提高。公司三个生产型募投项目预计将在2011年建成试生产。建成之前,公司拟通过提前购买部分募投项目所需生产设备,并通过租赁厂房生产的方式增加部分产能。公司已在观澜厂区旁租赁了厂房,预计将在2010年9-10月投产,投产后公司产能严重不足的问题将得到一定程度缓解,预计下半年,公司毛利水平将会有所提高。

销售管理费用吞噬利润。报告期内,销售费用、管理费用分别较去年同期增长了76.5%及87.8%,主要是由于:随着集成供应模式的推进,公司加大了市场拓展、渠道开发和新产品、新项目的研发设计投入,使市场营销费用及管理研发费用大幅上升。另外,报告期内,公司加大了人力资源储备,整体薪酬福利及培训费用增加,为职工支付的费用上升。销售管理费用的增加是公司营业利润同比减少的重要原因。

营业外收入贡献利润。报告期内,公司收到营业外收入1099.90万元,同比大幅增长。主要是由于公司被评为“中国驰名商标”而获得奖励和各种政府、团体的补贴、资助增加所致。

盈利预测。按照公司最新股本计算,预计公司2010年~2012年EPS分别为0.44元、0.56元、0.73元,目前股价18.23元,对应PE分别为47倍、35倍、22倍,给予公司“中性”评级。

风险提示。原材料价格大幅波动风险;出口贸易风险

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