齐心集团(002301.CN)

齐心文具:未来业绩取决于渠道建设的实际效果

时间:10-08-30 00:00    来源:广发证券

费用大幅上升拖累业绩

齐心文具上半年营业收入3.64 亿元,同比上升12.94%;营业利润2055 万元,同比下降48.87%;由于得到了约1100 万的各类营业外补贴,公司净利润达到了2658 万元,同比下降22%。而公司销售费用和管理费用同比增加了76.5%和87.8%,拖累了整体业绩。

渠道建设的实际效果决定着未来业绩

齐心文具未来的发展规划,是依托自己齐全的产品种类和渠道网络,直接争取高端客户的订单,提升品牌效应;同时进一步与各级经销商共赢合作,加深对中小客户的渗透力度。目前公司在发展品牌渠道方面的资源优势无与伦比,但渠道建设效果则有待观察。

风险提示

营销渠道的建设可能慢于预期;公司对某些经销商的控制力度可能难以提高;人民币升值恐对出口业务造成负面影响。

投资评级

我们预测公司今年摊薄后EPS 0.4 元,11 年和12 年EPS 预计为0.56 元、0.67 元。8 月27 日收盘价格18.23 元,对应着未来三年EPS 的PE 分别是34.4、32.4、27.1,当前估值并不便宜,给予“持有”评级,目标价20 元。