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齐心文具:品牌和营销优势突出的文具制造商

发布时间:2009-10-20    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司是中国最大的办公文具(文件夹)制造商,其中文件管理用品主营收入占比超过60%,在同行业处于领导地位,而且公司逐步向其他文件管理用品、办公设备、桌面文具发展,并首创齐心“大办公”集成供应商模式。

公司的主要竞争优势有品牌优势、研发设计优势和营销网络优势,公司一直坚持品牌理念,齐心品牌在业内已经形成较高的品牌知名度,另外公司非常注意分销渠道建设,与公司直接合作的终端销售比例越来越高,提高了公司产品的毛利率。

募投项目主要包括文件管理用品生产线项目、碎纸机生产线建设项目和装订机生产线建设项目以及营销网络建设项目,这将使得公司现有产能得到较大程度的提升,其中文件管理用品产能增幅为73%,碎纸机增幅为255%,装订机增幅为199%。

预测公司 09-11年EPS 分别为0.63、0.83、1.29元,国内A 股上市公司中跟齐心文具业务比较类似的公司09、10年PE 平均水平为29.2、23.72,不过由于齐心文具具有品牌和营销网络优势,未来产能的扩张也使得公司业绩增长较快,这些都使得公司享受一定的溢价,我们按照上市首日30%-50%的涨幅考虑,认为公司上市首日价格区间为26-30元,对应2010年PE 水平为31.3-36.1。

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