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齐心文具:以渠道优势铸就成长

发布时间:2009-10-09    研究机构:华泰联合证券

公司是办公文具专业制造商和供应商,产品围绕“文件管理”这一核心功能进行开发,延伸出文件管理用品、OA 办公设备、桌面文具和办公耗材等千余种,是全国最大的办公文具(文件夹)品牌制造商和供应商,并在国内首创“大办公”集成供应商模式。

公司最大优势在于渠道广泛性:在国内市场以经销商(三级渠道)为主、专业文具店和大卖场(二级渠道)、直营客户(一级渠道)重点发展,通过渠道扁平化和无缝营销管理不断强化一、二级渠道销售能力;在海外市场则根据不同国家文具市场成熟度采取自有品牌和OEM/ODM 相结合的方式实现出口,其中自有品牌占外销收入的比重在不断提高。

从盈利能力和发展趋势看,全球文具行业盈利模式以连锁零售商和集成供应商为主要发展方向。而从公司优势以及所处市场的成熟度来判断,由一般制造商向品牌制造商转型最为现实。虽仍为制造商模式,但销售规模和盈利能力均有不断提升空间。目前公司的集成供应商模式主要针对国内中低档文具市场和国外不成熟市场推行,未来待“齐心”品牌影响力进一步增强后,有望逐步向成熟市场延伸,并最终发展为集成供应商。

我们认为,未来公司业绩增长的核心在于品牌影响力的持续扩大和渠道建设深度和广度的加强,包括零售终端数量的大幅增加;对经销商渠道和KA卖场渠道的深度覆盖;对政府和大型企事业单位的合作加强等。预计公司2009-2011年EPS 分别为:0.65元、1.06元和1.61元,合理价值在16.25元-21.20元。

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