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齐心文具:依托品牌整合渠道,脱颖而出高速成长

发布时间:2009-09-29    研究机构:中信证券

快速增长的专业办公文具品牌领先者。公司是中国最大的办公文具(文件夹)生产商,文件管理用品市场占有率达13.1%,其中高档文件夹市场占有率最大。公司盈利在内需和出口双重拉动下快速增长,06-08年年复合增长率达47.72%。

中国文具市场需求快速增长,公司依托品牌优势将成为市场整合中的佼佼者。06年中国文具市场销售规模已超过1000亿元,未来十年内公司预计仍将继续保持逾20%的增长,远超全球文具消费约4%的增长率。当前行业集中度仍很低,中国文具行业正呈现集中化和品牌化趋势,民族文具品牌迅速崛起,公司有望将凭借品牌引领行业的整合。

品牌制造与渠道整合扩张驱动业绩高速增长。未来公司将采取“品牌制造十集成供应商”相结合的混合经营模式进行扩张,同时以渠道扁平化管理和无缝营销对销售渠道进行强化管理,旨在整合上下游实现利润最大化。

预计09-11年盈利年复合增长率将达到44.32%。

风险因素:原材料价格大幅波动风险;出口下滑风险;税收政策风险。

合理估值区间:预计公司09-11年摊薄后EPS依次为0.63/0.98/1.42元,未来三年CAGR44.32%。综合考虑公司品牌优势及渠道整合的独特性,并参考可叱公司09年25-30倍动态P/E,我们认为其合理估值区间为15.75-18.90元。若以近期中小板股票发行的市盈率34.4-55.9倍作为参考,公司的定价区间为16.24-26.41元。综上并参考DCF估值结果,我们认为公司的合理估值区间为16.24-18.90元。

申请时请注明股票名称