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齐心集团:打造齐心“大办公商城”,铸就企业级SaaS服务平台

发布时间:2016-12-21    研究机构:华创证券

投资要点

1. 坚定互联网转型,打造企业级服务生态圈。

齐心集团(002301)从2015年开始全面互联网化转型,公司致力于打造“硬件+软件+服务”的企业级服务生态圈,并据此制定了“三步走”发展战略:一是传统办公用品生产销售业务电商化,将公司多年积累的渠道及客户资源转化为线上流量;二是依托线上流量基础,通过自行研发及外延收购并举的方式,重点发展企业级SaaS 云服务,将SaaS 服务能力作为核心竞争力;三是将平台业务拓展至支付、金融和衍生服务,进一步丰富流量,形成垂直行业生态。

2. 收购标的质地优良,符合齐心“大办公”战略。

公司近年连续参股和收购阳光印网,杭州麦苗、银澎云等办公类SaaS公司,上述公司均是各自行业的领先企业,质地优秀、前景广阔。其中,阳光印网是在线印刷市场最早的开拓者,杭州麦苗是阿里妈妈的金牌合作伙伴。,而银澎云则是在线云视频会议服务行业的领军企业。上述公司的业务与齐心“大办公”战略高度协同,未来,齐心在拥有企业级服务线上入口的同时,产品也从单一维度向多维服务发展。

3. 企业云视频会议领域龙头好视通可想象空间巨大。

好视通作为视频云服务领域领先企业,公司近年来高速成长,16年有望实现5,000万业绩。同时,公司拥有多项核心技术,竞争优势明显。作为产业链中的技术供应商,好视通具备在线教育、在线医疗、互动娱乐等广泛应用场景,未来可拓展方向众多,前景广阔。

4. 非公开发行已过会, 后续拓展值得期待。

公司16年非公开发行11月14日已获证监会发审会审核批准。该次募集资金不超过11亿元,拟用于收购银澎云计算100%股权(51%)、齐心大办公电子商务服务平台项目(31%)、补充流动资金(18%),预期资金到位后将进一步利好公司内生业务扩张与外延并购计划,值得期待。

5. 投资建议:我们预计公司16-18年净利润为1亿、1.6和2.3亿元(假设银澎全年并表,不考虑其它外延),目前公司市值74.5亿(暂不考虑增发),对应PE 分别为75、47、32倍。考虑到公司平台型SaaS 战略的稀缺性和后续外延预期,给予“强烈推荐”评级。

6. 风险提示:企业级SaaS 市场发展低于预期 ;公司整合进度低于预期。

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