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齐心集团:收购志诚泰和,大办公战略加码

发布时间:2015-11-19    研究机构:招商证券

1、收购志诚泰和,协同效应可期

志诚泰和主要从事文件管理用品、办公设备、桌面办公用品等的研发、生产和销售,其中办公设备业务是主要收入来源;客户包括金融、电力、公检法政府机构等。据业绩承诺,志诚泰和2015-2017年扣非净利分别不低于5000万元、6000万元和7200万元(齐心集团(002301)2015前三季度扣非净利为-2955万元)。我们认为,志诚泰和主业与公司契合度较高,通过此次交易,在增厚公司盈利的同时,公司还有望借鉴其在第三方品牌办公设备领域丰富经验,进一步优化办公用品分销和合约业务,向上游集中采购,整合双方物流体系,实现采购销售管理的协同发展。

2、“大办公”战略持续推进

公司聚焦办公主业重点明确,未来业务重点在持续发挥大客户直销优势的基础上,聚焦中小客户O2O服务,主要方向有二:1)横向扩张以客户需求为导向,增加服务内容,包括OA办公延伸、互联网印刷(阳光彩印股权合作)、保密印刷等;2)纵向扩张是强化生态圈合作模式,产业链生态圈延伸,已上线“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”的手机端APP,今年继收购杭州麦苗为客户提供PC+移动端互联网营销服务后,再出手收购志诚泰和优化采购销售服务,整合双方物流体系,“大办公”战略持续深化。

4、看好公司大办公战略升级,维持“强烈推荐-A”评级

今年以来公司相继推出员工持股计划和大股东定增,充分彰显了公司未来发展信心,再结合早期公司上市后盈利下降,以及前期停牌转型未果等一系列冲击,我们认为公司通过“互联网+大办公”方式,已经选定了其发展的长期战略路径,我们继续观察其大办公战略链条的打造,预计公司2015~2017年EPS为0.20,0.46和0.57元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素:互联网战略实施战略慢于预期,原材料和人工波动对成本影响。

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