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齐心文具2011年三季报点评:转入最旺一季

发布时间:2011-10-31    研究机构:国信证券

前三季业绩增长38.8%符合预期

前三季公司实现营收6.87亿元,同比增长16.7%;实现净利润4,762万元,同比增长38.8%,快于上半年的36.4%,净利率为6.9%,EPS=0.26元,符合我们的预期。其中属淡季的第三季实现营收2.42亿元,同比增长8.0%;实现净利润1,258万元,同比增长46.5%,快于第二季度的33.5%,净利率为5.2%, EPS=0.07元。

毛利率正常回落仍高于去年同期

本季毛利率由上季的28.4%下降到23.9%,但仍高于去年同期1个百分点。由于母公司本季毛利率仍高至27.3%与上季的27.4%相近,因此,毛利率的下降主要由子公司产品盈利能力减弱导致,这主要包括文管用品前端制造的汕头公司和碎纸机与装订机等产品制造的商用设备公司,这些产品的毛利率由上季的38.7%下降到16.5%,为近四年来的最低水平。本季这类产品收入7,568万元占合并收入的比重为31.2%,远高于上季的9.0%,对合并后毛利率的影响显著。

第四季度是公司业务最旺季度,支持年度盈利较快增长

由于客户年内采购计划需要完成并开始安排下年度采购订单,第四季度一直是公司业务旺季,过去两年第四季收入占全年的比重分别为32.1%和35.3%。今年第四季销售形势可否保持或取决于全球经济态势,由于文具属快速和必需消费品,经济若不出现明显下滑则公司业务第四季快速增长仍可预期。

风险提示

IPO项目投产时间或推迟;产品宽度拓展及渠道建设速度低于预期;国内外文具市场需求增速受可能的经济不利影响而下降。

维持“谨慎推荐”的评级

预计公司2011~2013年EPS为0.36/0.49/0.64元, 年度增长率为38%/35%/31%,P/E为41/30/23X。明年IPO项目投产将对业绩提供有力支持, 维持“谨慎推荐”的评级。

申请时请注明股票名称