齐心集团(002301.CN)

齐心集团(002301):大客户储备稳定增长 SAAS高端化战略起航

时间:21-08-30 00:00    来源:华创证券

事项:

公司于8 月26 日发布2021 年半年报,2021H1 实现营收44.86 亿元,同比增长19.41%。其中B2B 业务实现营收43.65 亿元,同比增长24.85%;SaaS 软件服务业务实现营收1.21 亿元,同比下降53.56%。归母净利润0.72 亿元,同比下降61.04%。

评论:

ToB 业务稳步增长,现金流表现优秀。2021H1 公司B2B 业务稳步增长,创收能力进一步增强。ToB 大客户业务上半年实现营收39.48 亿元,YoY+26.06%。

SaaS 软件服务业务受芯片短缺影响,好视通产品出货量有所下降拖累业绩。

成本端,受大宗商品等原材料价格上涨影响,上半年ToB 业务毛利率下降2.19pct 至8.29%。现金流,公司积极加强电商产业链平台服务能力与商品供应链管理能力,客户平均收款账期结构得到优化,经营性现金流水平大幅上升。

2021H1 经营活动产生的现金流量净额为1.4 亿元,YoY+187.54%。

聚焦优质企业客户,存量增量两线开花。(1)客户开拓持续推进:公司持续完善企业数字化平台,拓展政府、央企等优质大型企业客户。2021H1 大客户续约和新增数量喜人,中标包括21 个省农行、国家电网、深圳政采、军网等央企、政府集采项目,头部大型客户数由去年同期的180+家上升到190+家。

(2)客户结构优化:能源行业、金融行业、政采行业等行业的客户占比保持领先,自有品牌渠道客户结构优化。公司通过线上+线下渠道,结合直播、电商、社群等新型营销手段,深度挖掘潜在优质客户,核心客户数量显著提升。

深度挖掘客户需求,IP 合作打造办公文创爆品。ToB 端,为应对客户需求的变化,公司积极开拓MRO 和员工福利等新品类产品,目前可提供20 多个大品类,150 万+SKU,产品种类进一步丰富。零售端,公司坚持“内容+产品”

的研发策略,定位Z 世代年轻消费群体,通过与知名IP 合作,打造个性化的文创产品。目前,公司已与QQfamily、吾皇万睡、孔子爷爷等人气IP 达成合作。

2021H1 自有品牌实现营业收入4.17 亿元,同比增长14.45%。

高端化战略应对芯片供应吃紧现状。2021H1 公司连发5 款新品及完整的“云+端+政企/教育行业”解决方案,斩获了中国交建、中国税务师协会、中国水产等行业标杆客户。在8 月24 日好视通新品发布会上,公司发布了新一代PaaS视频云平台,支持标准SIP 传输协议,成为业界首个同时具备SaaS 能力和开放PaaS 能力的厂商。在缺芯成为业界常态的背景下,公司积极调整产品战略,实现了云视频产品的高端化布局。

盈利预测、估值及投资评级。我们认为,公司积极拥抱时代变革,自有品牌与SaaS 或成为公司业务增长新驱动力。考虑到过去好视通亏损以及费用投入较大,以及去年提了4000 万商誉减值影响,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.67/3.36/4.27 亿元(前值4.08/5.42/7.01 亿元),EPS 分别为0.36/0.46/0.58元,对应当前股价PE 分别为21/16/13 倍。参考绝对估值法,下调公司目标价至11.7 元/股(前值:20.4 元/股),对应2021 年32.5 倍PE,2022 年25.4 倍PE,维持“强推”评级。

风险提示:原材料成本进一步上涨,下半年SaaS 云视频业务不及预期。