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齐心集团(002301)2020年三季报点评:业绩持续高速增长 股权激励彰显长期发展信心

时间:20-11-02 00:00    来源:东方财富证券

【投资要点】

2020 年前三季度公司业绩持续高速增长。2020 年10 月29 日公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收60.95 亿元,同比上升40.14%;归母净利润2.40 亿元,同比上升30.66%;扣非净利润2.27 亿元,同比上升41.21%。单三季度公司实现营收23.39 亿元,同比上升38.68%;归母净利润5523 万元,同比上升28.89%,扣非归母净利润5161.5 万元,同比上升36.42%。

大客户拓展顺利,集采业务高速发展。2020 年前三季度,公司B2B办公集采业务实现收入51.05 亿元,占收入比例83.76%,同比增长57.42%,其中Q3 单季实现收入16.09 亿元,同比增长103.91%。疫情提升了客户的在线采购需求,公司持续投入构建了完整的“硬件+软件+服务”一站式办公服务平台,同时丰富办公物资品类、加强客户体验提升和价值创新,持续中标大客户集采项目。前三季度集采业务中,大客户业务同比增长54.63%,小客户约9%,公司订单报满,大客户拓展顺利。截至目前,公司已累计中标逾170 个大型客户集采项目、服务全国5 万多家用户单位,中央直属机关、国家电网、中国海油、中国移动、中国联通、工商银行、招商银行等均为公司大客户。

业务扩张毛利率短期承压,费控成果显著。前三季度公司毛利率为11.88%,同比下降2.72pct,毛利率下降主要为集采业务在规模快速提升的过程中,供应链产品品类扩充导致规模效应不足,未来通过产品结构优化,盈利有望改善。费用方面,前三季度公司综合费用率7%,较去年9.7%下降 pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.5%/ 2.2% / -0.3% / 0.7%,同比分别变动 -1.5 / -0.7 / -0.3 / -0.2,费用管理效果显著。

发布2020 年员工持股计划,彰显长期发展信心。公司公告2020 年员工持股计划草案,拟使用已回购股份的1100 万股(占当前总股本1.5%),向公司中高级管理人员、核心技术骨干和关键岗位员工等共计不超过150 人进行股权激励,受让价格为7.26 元/股,拟筹资金额不超过7986 万元。股权激励的业绩考核期间为2020-2023 年,2020-2023年收入分别不低于77.76/101.08/131.59/170.06亿元, 对应2019-2023 年CAGR 为30% , 20-23 年净利润分别不低于2.62/3.29/4.33/5.88 亿元,2019-2023 年CAGR 28.42%。

【投资建议】

公司是办公集采领军企业,拥有完整的平台构建及优质的客户服务能力,持续中标大客户项目,规模高速扩张,未来随着自有品牌及定制化产品占比提升,盈利能力有望逐步改善。我们预计公司2020-2022 年收入分别为84.21 / 114.82 / 151.99 亿元,归母净利润 3.00 / 4.11 / 5.49 亿元,对应EPS 0.41 / 0.56 / 0.75 元,对应PE 35 / 26 /19 倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

【风险提示】

办公集采市场需求不及预期;

大客户拓展不及预期;

办公集采市场竞争加剧;

云视频市场竞争加剧。