齐心集团(002301.CN)

齐心集团(002301):聚焦大客户 进击办公端

时间:20-08-13 00:00    来源:招商证券

看好齐心集团(002301)B2B业务模式,订单资源陆续转化有望带来未来三年成长确定性,预计2020~2021年净利分别同比增长36%、49%,目前股价对应2021年PEG仅0.5,成长抹平估值压力,维持“强烈推荐-A”评级。

深耕办公行业20年,聚焦大规模集团采购服务商。齐心集团专注政企采购服务20余年,是中国B2B办公物资服务和云视频的龙头企业。主要业务包括B2B办公物资研发、生产和销售,以及云视频服务。从小B到大B,公司经过多年调整,聚焦定位于大规模集团采购服务商。2019年实现营收59.8亿元,同比增长41.03%,归母净利润2.3亿元,同比增长20.06%。2020上半年收入、净利分别同比增长41.06%、31.20%,其中办公业务收入贡献92%。

办公场景业务空间大,成长赛道宽。在国家政策的积极推动下,近年国内办公采购行为向阳光化、电商化、集中化、集成化方向进一步发展。2019年国内大办公市场规模突破2万亿元,头部企业市场份额不到1%,未来集中度仍有较大提升空间。同时,今年新冠病毒疫情的爆发也极大地催生了在线办公需求,加速云视频应用领域的渗透,进一步打开公司办公场景业务发展空间。

线上线下齐头并进,品类、服务共筑竞争壁垒。公司在全国拥有40多家子公司和办事处、2500多家合作服务商,早于2015年就行业率先上线电商办公服务平台。与竞争对手相比,公司品类和服务优势显著:1)齐心办公服务平台涵盖20个大类、100万+SKU,品类丰富度领先,云视频与B2B业务协同发展。2)目前公司已聚集超过5万家优质客户,尤其在能源、通讯、金融、政府、军队军工等领域具备大客户资源优势,赢得170多家头部大客户信赖。

在手订单带来三年成长确定性,维持“强烈推荐-A”评级。看好公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,品类和服务优势强化核心竞争力。存量客户挖潜、中标新客户,有望带动B2B办公物资及MRO合约大客户项目快速发展。B2B业务规模效应仍有释放空间,预计2020~2021年净利分别为3.14亿元、4.67亿元,同比增长36%、49%,目前股价对应2020~2021年PE为37x、25x,2021年PEG仅0.5,成长抹平估值压力,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:B2B订单不及预期、SAAS竞争风险两个方面。