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齐心集团(002301):B2B持续高增、云视频协同发展 20H1业绩符合预期

时间:20-08-08 00:00    来源:中信建投证券

事件

8 月4 日,齐心集团(002301)发布2020 年半年度报告。2020H1 公司实现营收37.57 亿元,同比增长41.06%;归母净利润1.84 亿同比增长31.20%;扣非后归母净利润1.76 亿元,同比增长42.68%;其中,2020Q2 实现营收22.34 亿元,同比增长40.73%;归母净利润1.33 亿元,同比增长31.12%;扣非归母净利润1.27 亿元,同比增长44.14%。整体业绩符合预期。

我们的分析和判断

客户品类并拓推动B2B 办公物资业务持续增长,疫情催化线上办公利好云视频业务

B2B 办公物资业务仍为公司核心业务。分业务看,2020H1公司B2B 办公物资业务和SAAS 软件服务(云视频服务)业务分别实现营业收入34.96、2.61 亿元,同比增速分别为42.46%、24.64%,其中B2B 办公物资业务收入占比达到93.06%。同时,预计公司大B 业务增速超过59%,小B 业务受疫情影响短期有所下滑(预计-20%到-30%)。

B2B 办公物资业务方面,公司新增中标包括四川航空、新疆及宁夏财政厅、湖南中烟、浦发银行等数十家大客户,同时深挖国家电网、南方电网等已有大客户的份额,积极开拓MRO 工业品等新品类,有效驱动B2B 办公物资业务的持续增长。2020H1公司B2B 办公物资业务整体毛利率达到10.48%,同比下滑2.05pct,预计与毛利率较低的防疫物资占比较高、新增SKU 的规模效应有待释放、中美贸易摩擦叠加新冠导致部分产品采购价格上升有关。

SAAS 软件服务业务方面,疫情催化线上办公,好视通云视频业务受益。2020H1 公司SaaS 软件服务收入2.60 亿元,同比增长24.64%;净利润0.61 亿元,同比增长+8.04%。其中好视通云视频会议实现营收2.32 亿元,同比增长30.81%;净利润0.45 亿元,同比增长16.88%。杭州麦苗精准营销实现营收0.29 亿元,同比下滑12.47%;净利润0.16 亿元,同比下滑10%。疫情催化线上办公需求,好视通疫情期间累计新增25 万多家免费客户资源,同时公司有序推动、积极将其转化为付费客户。同时,好视通与国产操作系统统信UOS、龙芯中科、上海兆芯、中标软件、长城科技、天津麒麟,天津飞腾等多家国产化产业链核心厂商完成产品兼容性认证,被纳入国产厂商产品生态伙伴,未来有望受益万亿硬、软件国产化市场。此外,公司积极推动“云+端+行业”发展战略,强化行业核心应用场景解决方案,智慧政务、智慧党建、智慧金融等百亿级应用市场发展可期。

受疫情影响利润率略有下滑,期间费用率管控有效2020H1 公司整体毛利率13.29%,同比下滑3.37pct,预计与B2B 办公物资业务毛利率有所下滑、疫情期间好视频免费提供云视频服务有关。2020H1 公司净利率为4.96%,同比下降0.35pct。

2020H1 公司期间费用率为7.24%,同比下滑3.16pct。其中销售费用率同比下降1.37pct 至4.40%;管理费用率同比下降0.79pct 至2.91%,研发费用率同比下降0.24pct 至0.70%;财务费用率同比下降1.02pct 至-0.08%,财务费用同比减少111.91%,主要系汇率变动导致公司汇兑收益较上年同期增加,且利息净支出较上年同期减少。公司控费效果明显,期间费用率保持下降。

投资建议:

疫情催化云视频用户激增,B2B 办公物资、云视频服务协同发展。我们预计齐心集团2020-2021 年营业收入分别为84.66、115.86 亿元,同比分别增长40.21%、36.86%;归母净利润分别为3.12、4.20 亿元,同比增长 35.46%、34.71%,对应PE 为38.6x、28.7x,维持“买入”评级。

风险因素:

行业竞争加剧;云视频、企业综合办公服务业务发展不及预期等。