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齐心集团(002301)中报点评:卡位高景气赛道 收入&业绩延续快速增长

时间:20-08-04 00:00    来源:长江证券

事件描述

齐心集团(002301)发布2020 年中报,2020H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润37.57/1.84/1.76亿元,同增41.06%/31.2%/42.68%;单Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润22.34/1.33/1.27 亿元,同增40.73%/31.12%/44.14%。

事件评论

打造办公服务一体化平台,公司单Q2 收入同增40.73%至22.34 亿元,延续稳健增长。办公集采领域,公司旨在构建一体化办公采购平台,B2B 业务上半年同比增长42.46%至34.96 亿元,预计单Q2 亦延续快速增长,其中:1)面向大客户集采业务预计增长提速(上半年B2B 大客户业务营收同增59%至31.32 亿元),主因公司持续中标优质新客户,新增客户(如中国太保、湖南中烟等)持续带来收入增量;同时公司继续发力MRO 领域,凭借完善的产品类目和强服务实力,已成为中海油能源物流、中海油田服务等客户合格供应商;2)自有品牌业务受到疫情影响,或略有下滑,后续伴随疫情影响逐步淡化叠加产品创新加速,业务有望重回增长轨道;云视频领域,上半年疫情背景下,公司通过免费提供云视频服务,累计获得25 万+家新客户,伴随客户的付费转化推进,预计业务将延续快速增长。

受业务拓展推动,扣非净利润增长明显提速。上半年公司归母净利润/扣非净利润同增31.2%/42.68%至1.84/1.76 亿元,毛利率/净利率同比下降3.37/0.35pct 至13.29%/4.96%。分业务看:上半年B2B/SAAS 业务毛利率分别为10.48%/50.83%,同比下降2.05/14.26pct。办公集采毛利率下滑主因:1)疫情期间,在防疫类物资采购成本大幅上涨背景下,公司依然给客户提供相对低价且足量的防疫类产品供应;2)公司近年来加速提升第三方服务商供应比例,该类模式毛利率相对较低,但考虑费用率亦低于自营服务,故对净利率影响有限;3)公司在给客户提供新类目产品过程中,因未形成规模效应故毛利率或处于较低水平;云视频业务毛利率下滑或主要系免费策略所致。费用率方面,上半年销售/管理/研发/财务费用率同比下降1.36/0.55/0.24/1.01pct,其中销售、管理费用率下降或主因服务商模式占比提升及规模效应体现;财务费用下降主因汇率变动带来汇兑收益增加。

公司核心业务景气向好,成长逐渐进入快车道。办公集采业务受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情&5G 商用推广&党政军国产替代等因素共振,市场或处于爆发式增长前夜。齐心凭借技术&渠道积累及强商务配套服务经验,业绩增长有望提速。预计2020-2022 年EPS 分别为0.41/0.54/0.72元,对应PE 分别为42/32/24X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 办公集采渗透率提升不及预期;

2. 云视频业务竞争加剧。