齐心集团(002301.CN)

齐心集团(002301):B2B业务持续高增长 客户拓展空间广阔

时间:20-08-04 00:00    来源:中泰证券

投资要点

事件:齐心集团(002301)发布2020 年半年度财务报告。2020H1 公司实现营收37.57亿元,同比增长41.06%;实现归母净利润1.84 亿元,同比增长31.20%;扣非净利润1.76 亿元,同比增长42.68%;经营活动现金流净额0.49 亿元,同比降低19.13%。其中,20Q2 单季度公司实现营收22.34 亿元,同比增长40.

73%;实现归母净利润1.33 亿元,同比增长31.12%,扣非净利润1.27 亿元,同比增长44.14%。

受产品结构影响毛利率有所下滑,运营效率提升。2020H1 公司整体毛利率13.29%(-3.37pct.),净利率4.96%(-0.35pct.),其中2020Q2 公司毛利率13.02%(-3.89pct.),净利率5.98%(-0.41pct.)。毛利率下滑主要系报告期内公司B2B 业务部分新增SKU 未形成集采规模效应,毛利率偏低所致。2020H1 公司费用率(加回研发费用)7.24%(-3.16pct.)。其中,销售费用率4.40%(-1.36pct);管理费用率(加回研发费用)2.91%(-0.79pct),财务费用率-0.08%(-1.01pct)。

B2B 业务:大B 业务持续中高速增长,看好客户拓展及MRO 业务线延伸。2020H1 公司B2B 业务实现营收34.96 亿元,同比增长42.46%;毛利率10.48%(-2.05pct.)。其中大B 客户业务收入增长59.04%,净利润1.28 亿元,增长66%。1)分品类看,2020H1 办公用品实现营收20.87 亿元(+41.04%),毛利率14.07%(-2.78pct,);办公设备实现营收13.82 亿元(+44.68%),毛利率4.89%(-0.41pct.)。2)渠道端客户招标空间广阔,产品端MRO 业务稳步推进。客户拓展上,3-6 月份公司招标的中标率保持在90%以上,新增中标新疆财政厅、太平保险、湖南中烟及国网等集采项目,目前政府、央企等目标客户集采率约30%-35%,部分集采客户仍处于业务初级阶段,办公集采渗透率和执行度提升空间广阔。在产品线上,公司新增中标中海油能源物流、远洋房地产、国网江西等公司MRO 集采项目,目前公司MRO 产品占比约25%,未来有望持续中标更多大型客户MRO集采项目,进一步提升B2B业务整体收入。

SaaS 服务:云视频领域领导品牌,发力全场景服务及政企渠道落地。2020H1 公司SaaS 服务实现营收26.08 亿元,同比增长24.64%;毛利率50.83%(-14.26pct.)。其中好视通实现营收2.32 亿元,实现净利润0.45 亿元,杭州麦苗收入利润有所下滑。受疫情推动,上半年公司累计获取25 万家免费客户,其中超过3000 家完成付费转化。此外,公司积极构建云视频生态,与国产操作系统统信UOS、龙芯中科、上海兆芯、长城科技、天津麒麟等多家国产化产业链的核心厂商完成产品兼容性认证。

投资建议:B2B 业务受益集采趋势,客户储备资源丰富,SaaS 业务成长空间广阔,公司业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2020-2022 年营收分别为84.6、111.8、141.7 亿元,同比增长41.5%、32.1%、26.7%,实现归属于母公司净利润3.37、4.55、5.84 亿元,同比增长46.2%、35.2%、28.2%,EPS为0.46、0.62、0.8 元,“买入”评级。

风险提示:客户拓展不及预期风险、文具行业竞争加剧风险。