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齐心集团(002301):协同掘金三大业务 集成服务凸显核心价值

时间:20-05-17 00:00    来源:广发证券

核心观点:

齐心致力于提供从办公到企业运营的全场景商品与服务。(1)产品型需求:据齐心集团(002301)2019 年5 月20 日投资者关系活动记录表,基础必备型物资2 万亿市场正快速放量、可选型物资7 千亿市场正形成体量。(2)服务型需求:好视通较早布局SaaS 有先发优势,据IDC 数据,2016-2018 年好视通连续三年蝉联中国云视频会议市场占有率第一。

平台化模式优势明显,多业务协同共促发展。平台化模式可提高供应链管理效率,实现公司、供应商、终端客户“三方多赢”。严格的招投标和集中采购竞争机制对集采参与者的综合实力提出较高要求,行业有向头部集中的趋势。齐心各业务间客户重叠度较高,因此存在相互引流的机会,此外公司现有优势可在不同业务间延伸,各项业务协同发展是齐心的核心价值。

疫情推动企业加快信息化技术建设,催化办公物资、云视频行业发展新机遇。疫情考验服务商的供应链统筹能力,实力更强的综合性供应商优势凸显;疫情加快渗透率提升,云视频发展有望进入加速轨道。

办公物资两万亿市场,MRO 标准品五千亿市场,云视频近千亿市场,齐心成长空间广阔。(1)物资类集采方面,电商化比例提升、客户数量拓展、订单份额内占比提升是成长路径关键点。(2)云视频会议方面,渗透率提升、多渠道获取客户资源是成长路径关键点。

预计2020-2022 年EPS 分别为0.48、0.63、0.73 元。预计2020-2022年分别实现营收84.7、113.4、147.5 亿元,归母净利润3.53、4.60、5.35 亿元,对应当前PE 31X、23X、20X。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速,给予2020 年36X 的合理估值,对应合理价值17.28 元/股,上调至“买入”评级。

风险提示。客户拓展不及预期、业务协同效果不及预期、云视频转化不及预期、测算假设与实际情况存在差距。