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齐心集团(002301):办公集采快速发展 规模效应有望逐步释放

发布时间:2020-04-21    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

随着公司在大客户方面布局快速推进,办公集采将从投入期逐渐进入收获期,规模相应释放将带动盈利能力提升,云视频会议领域将与办公采购形成较强的协同效应。

投资要点:

维持目标价元21.45元,维持增持评级。公司2019 年收入快速增长,凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术优势,大客户布局将快速推进,新增客户将从投入期逐渐进入收获期,随着规模效应释放盈利能力有望逐步提升。我们维持2020~2022 年EPS 预测为0.48/0.65/0.88 元,维持目标价21.45 元,对应2021 年33 倍PE,维持增持评级。

收入实现快速增长,业绩增长基本符合预期。公司2019 年实现营收59.81亿元,同增41.03%;实现归属净利润2.3 亿元,同增20.06%,受部分订单收入延迟确认影响略低于快报数据。收入增长来自B2B 办公物资、云视频业务双轮驱动,公司对企业级客户办公需求综合服务能力持续提升。

办公集采稳步推进,预计疫情对业务影响有限。公司通过打造一站式办公服务平台,持续中标大客户集采项目,可为客户提供20 大品类、100万以上商品,2019 年B2B 营收45.5 亿元,同增64.37%,随着客户按照国家政策安排如期复工后,公司业务正常推进,预计全年有望保持良好增长态势。此外,公司积极为客户提供防护用品并加大产品供应服务,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显。

“硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,公司将进一步提升客户黏性并充分满足客户需求,疫情加快云视频业务的渗透速度,潜在客户转化有望贡献新增长点。

风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期

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