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齐心集团(002301)2019年报&2020年一季报点评:2020Q1业绩亮眼 B2B业务稳健发展 云视频业务前景广阔

发布时间:2020-04-21    研究机构:华创证券

  事项:

公司发布2019 年度报告及2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入59.81亿元,同比增长41.03%;实现归母净利润2.3 亿元,同比增长20.06%;实现扣非后归母净利润2.16 亿元,同比增长60.91%。2019Q4 实现营业收入16.32亿元,同比增长9.62%;实现归母净利润0.47 亿元,同比下降10.5%;实现扣非后归母净利润0.55 亿元,同比增长137.96%。2020Q1 实现营业收入15.22亿元,同比增长41.56%;实现归母净利润0.51 亿元,同比增长31.41%;实现扣非后归母净利润0.48 亿元,同比增长38.95%。

评论:

2019 年B2B 办公物资稳健发展,2020Q1 业绩亮眼。公司2019Q4/2020Q1 收入分别同比+9.62%/+41.56%,归母净利润同比-10.5%/+31.41%。2020 单Q1 经营表现亮眼,主要系大客户集采业务销售增长提高B2B 办公物资销售额。2019年公司“B2B 办公物资+云计算云视频”业务持续发力:B2B 办公物资业务方面,营业收入45.5 亿元,实现64.37%高额增长。于19 年末成立MRO 子公司进入MRO 工业品服务领域,不断中标大客户集采项目,截至年末已累计中标及履约100 多家大型客户集采项目,服务5 万多家客户单位;云视频服务方面,2019 年SAAS 软件服务业务收入3.0 亿元,同比下降14.85%。公司持续推进“云+端+行业”战略布局,加大研发投入,推出X3、MeetingOne 等硬件产品,以智慧教育、智慧党建、智慧医疗等为核心布局行业应用市场,根据IDC,2016-2018 年“齐心好视通”在国内云视频会议领域连续三年市占率第一。

毛利率短期承压下降,费用管控能力增强。2019 年公司毛利率为15.65%,同比-2.55pct,主要系B2B 部分新增产品品类暂未形成集采规模效应,毛利率仍然偏低。2019 年B2B 业务毛利率12.86%,同比-1.06%,SAAS 软件服务毛利率68.6%,同比+2.99pct。2019 年公司期间费用率为10.91%,同比-2.52pct,销售费用率6.65%,同比-1.0pct,管理费用率2.9%,同比-0.75pct。公司净利率3.85%,同比-0.71pct。未来随着B2B 业务集中采购供应能力增强,在供应链环节议价能力不断提升、自有品牌销售占比提升、商务包装、员工福利及MRO 等高毛利的软件及服务类商品销售规模增加,公司毛利率有望逐步提升。

提供一站式办公产品解决方案,云视频业务放量明确,维持“强推”评级。

  公司借助客户端、渠道端、战略端三方助力:客户:B2B 业务不断中标政企大客户,云视频业务成长迅速,已积累6 万多客户资源;渠道:耐心经营营销配送网络建设,为公司一站式办公集成服务提供强大支撑;战略:打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台。我们调整公司2020-2021 年归母净利润预测,由3.74、5.12 亿元至2020-2022 年3.03、3.98、5.30 亿元,对应当前市值PE 为40、31、23 倍,考虑到B2B 业务规模效应逐步显现及好视通业务的广阔前景,维持目标价20.4 元(对应2020 年49 倍PE),维持“强推”评级。

风险提示:宏观下行消费不振,文具行业格局发生重大变化。

申请时请注明股票名称