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齐心集团(002301)快报点评:办公集采&云视频齐头并进 公司业绩优良如期

发布时间:2020-03-07    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

齐心集团(002301)发布2019 年业绩快报,预计公司2019 年实现营收/归母净利润60.38/2.51 亿元, 同增42.37%/30.97%。单四季度营收/ 归母净利润16.89/0.68 亿元,同增13.44%/30.91%。

事件评论

乘行业成长东风,B2B&云视频业务快速放量,公司全年收入/利润符合预期。

回顾2019 年,公司围绕“硬件+软件+服务”,构筑企业级办公一站式服务平台,打造“B2B 办公物资+云计算云视频”的双业务主线,其中,B2B 业务受益于政企集采放开叠加自身较强的综合服务实力,实现快速增长;云视频业务伴随消费者习惯培育和“好视通”产品的良好用户体验,市占率持续提升;就单四季度看,公司收入增速暂有所放缓,我们判断或主要受B2B业务订单的季度间确认影响。

集采业务:携政策红利且公司具备强服务实力,后续或维持快速增长趋势。

目前线上集采市场呈现快速成长势头;对齐心而言,通过打通服务各环节(采购/配送/安装/开票/售后)的中后台系统,大幅提升供应链效率,并强化对第三方服务商管控,进一步提升终端服务能力。针对业务低盈利的问题(2019H1 毛利率仅12.5%),公司采用提升自有品牌占比(自营产品毛利率比外购品高10pct+)、简化包装等方式改善,看好未来盈利能力逐年提升。

云视频业务:受多重利好催化,未来增长提速可期。齐心是国内云视频行业龙头,旗下“好视通”连续三年蝉联国内云视频会议市占率第一,凭借纯国产化研发生产实力和良好的用户体验,看好后续“党政军”等行业线采购需求潜力释放。受到疫情催化,好视通凭借免费策略实现客户爆发式增长,1月15-19 日期间日均获得约1 万家企业客户(备注:公司在疫情前累计拥有5 万家企业客户);疫情过后伴随对免费客户转化,云视频业务增长提速可期。

公司核心业务景气向好,成长逐渐进入快车道。其中办公集采业务受益于阳光采购政策催化,市场延续快速成长势头;云视频业务受疫情&5G 商用推广&党政军国产替代等因素共振,市场或处于爆发式增长前夜。齐心凭借技术&渠道积累以及强商务配套服务经验,料业绩增长有望提速。我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.34/0.47/0.62 元,对应PE 分别为53X/39X/29X,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 办公集采业务政策推进低预期,竞争格局恶化;

2. 云视频业务竞争格局恶化。

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