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齐心集团(002301):持续中标大客户 业绩延续高增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:华金证券

投资要点

事件:公司发布2019 年前三季度报告,公司实现营收43.50 亿元,同比增长58.01%;归母净利润1.83 亿元,同比增长30.99%。其中,Q3 单季度公司实现营收16.86 亿元,同比增长58.13%;归母净利润0.43 亿元,同比增长48.56%。

收入延续高增长,净利润增速提升。公司2019Q3 单季度营业收入、归母净利润同比分别增长58.13%、48.56%,业绩持续高增长,主要是公司持续中标全国性大客户,B2B 办公物资业务收入实现快速增长。公司Q3 单季度毛利率同比下降了3.42个百分点至11.34%,净利率同比下降0.18 个百分点至2.54%,毛利率下降,净利率基本与去年同期持平,其中毛利率下降主要由于低毛利率的B2B 收入占比提升。

成本管控良好,期间费用率下降。公司成本管控效果良好,Q3 期间费用率同比下降3.02 个百分点至8.70%,其中销售费用率同比下降了1.12 个百分点至6.41%,管理费用率同比下降了0.75 个百分点至3.09%,研发费用率同比下降了0.23 个百分点至0.76%,财务费用率同比下降了0.92 个百分点至-1.56%,其中,财务费用由于人民币贬值,公司外汇收益大幅提升,使得财务费用为负。良好的成本管控,使得公司Q3 单季度净利率水平与去年同期基本持平。

经营稳健,经营性现金流持续高增长。公司经营稳健,2019 年前三季度由于公司业务体量的扩大,B2B 业务中大客户占比的提升,存货周转天数同比下降了6.14天至24.83 天,应收账款周转天数同比增加了2.96 天至70.46 天。经营性现金流持续表现亮眼,公司加大集采环节票据结算比例,前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.89 亿元,同比增长185.38%。

持续受益B2B 办公物资快速发展,Q4 业绩或保持高增长。我们认为:1)持续受益B2B 办公物资行业的快速发展,公司作为B2B 办公物资领先者,持续中标全国性大客户办公集采订单,截至2019 年半年度,公司持续中标包括80 家省市级政府、24 家央企、15 家银行保险机构、15 家军工企业等在内的近150 家大型政企客户的办公集采项目,上半年中标中国移动、国家电网两大央企客户,大客户数量的不断增加,集采订单较为充足;2)持续丰富办公物资品类,公司中标品类中除传统办公文具、办公设备、办公耗材等品类外,也开始中标MRO 工业品、员工福利等高附加值产品,产品结构持续优化,有助于提升B2B 办公物资业务整体毛利率。

从长期来看,公司近期非公开发行,募集资金净额9.42 亿元持续投入云视频会议平台升级及业务线拓展、智能办公设备开发及产业化、集团数字化运营平台建设等项目,为公司长远发展奠定了基础。

投资建议:看好B2B 办公物资行业的快速发展以及公司具有的客户、产品、规模优势,上调此前预测,预计公司2019-2021 年净利润分别为2.59、3.40、4.63 亿元,对应PE 分别为34 倍、26 倍、19 倍,维持“增持-A”建议。

风险提示:B2B 业务拓展不及预期;云视频业务拓展不及预期;技术风险

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