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齐心集团(002301):B2B业务继续扩张 非公开发行募资助力未来发展

发布时间:2019-10-31    研究机构:华西证券

事件概述

齐心集团(002301)发布2019 年三季报,前三季度公司实现营收43.5 亿元,同比增长58.0%;归母净利润1.8 亿元,同比增长31.0%;扣非后净利为1.6 亿元,同比增长44.7%。三季度单季度公司实现营收16.9 亿元,同比增长58.1%,归母净利润4,285 万元,同比增长48.6%;扣非后净利为3,783 万元,同比增长28.6%。前三季度公司经营活动产生现金流量净额1.89 亿元,同比增长185.4%,经营现金流大幅好转。

分析判断

收入端:B2B 业务持续高增长,云视频业务持续落地

报告期内,公司B2B 业务大客户数量不断提升,公司中标了中国移动“2019 年至2022 年电商平台合作伙伴集中采购”项目以及2019 年国家电网物资采购项目。B2B 业务的持续高增长为公司业绩带来弹性。同时,云视频服务持续有项目落地,报告期内入围国家税务总局2019 年度协议供应商。

利润端:新产品尚未形成规模效应,利润率同比略有下降

公司持续丰富办公物资品类,目前新增品类尚在集采初期,还未形成规模效应,导致公司整体利润率有所下降。2019 年Q3 公司毛利率为11.34%,同比下降了3.41pct。净利率为2.54%,同比下降了0.18pct。公司2019 年Q3 的期间费用率为9.47%,同比下降了3.23pct。

非公开发行股票顺利实施,为公司长远发展奠定基础

公司非公开发行股票顺利实施,募集资金净额为9.42 亿元,新增股份于2019 年10 月22 日在深交所上市。认购方为“格力金融投资管理有限公司”、“招商基金”、“宝盈基金”等7 家投资机构。本次非公开发行的发行对象认购的股票限售期为12个月,预计可上市流通时间为2020 年10 月22 日。随着募资项目的稳定推进,公司未来的市占率有望进一步提升。

投资建议

受益于国家推行阳光化采购,公司这样的头部供应商面临较好的政策红利;另一方面,公司在电商化集采方面做的比较早,具有先发优势。公司未来将重点布局2,000-3,000 个核心高毛利商品,提高销售过亿的商品数量和规模,通过和品牌客户统谈分签,降低销售费用;通过更有效的激励机制,促进销售人员提升销售。我们预计2019/2020/2021 年营收分别达到62.6/86.7/112.6 亿元,归母净利润分别达到2.77/3.80/5.15亿元,对应EPS 分别为0.38/0.52/0.70 元,参考可比公司2020 年平均31 倍PE,我们给予公司30 倍PE 估值,对应目标价15.6 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1) 客户拓展不及预期2)互联网巨头进入云视频服务市场导致市场竞争加剧。

申请时请注明股票名称