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齐心集团(002301):Q3净利润增长近五成 费用率、现金流显著改善

发布时间:2019-11-01    研究机构:山西证券

  事件描述

  公司发布2019 年三季报:报告期内,公司实现营业收入43.50 亿元,同比增长58.01%;归母净利润1.83 亿元,同比增长30.99%;扣非归母净利润1.61 亿元,同比增长44.73%。业绩超出此前预期。

  事件点评

  Q3 业绩超预期,净利润增长近五成,预收款项高增,继续看好四季度业绩。Q3 单季度公司实现营业收入16.86 亿元(+58.13%),归母净利润0.43亿元(+48.56%),扣非净利润0.38 亿元(+28.59%)。公司Q1/Q2/Q3 营收增速分别为53.75%/60.90%/58.13% , 归母净利润增速分别为30.84%/24.81%/48.56%,扣非后净利润增速分别为62.81%/46.23%/28.59%。

  报告期末,公司预收款项为3.10 亿元,同比增长190.33%。

  三项费用率显著改善,毛利率、净利率下降主要由新品类销售增加导致,未来规模效应形成后会有所回升。报告期内,公司毛利率、净利率分别为14.60%(-3.57pct)、4.23%(-0.92pct),由于报告期内公司B2B 业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应,因此毛利率仍然偏低。报告期内,公司期间费用率为9.74%,同比下降3.38pct。其中,销售费用率6.02%(-1.53 pct);管理费用率3.76%(-1.24pct),其中研发支出为0.38 亿元,同比增加13.95%;财务费用率-0.03%(-0.60pct)。随着公司B2B 业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升,通过加强成本效率管控、优化产品销售结构、发挥规模效益等方式,预期盈利能力将不断增强。

  公司回款加快,现金流量充沛,营运能力指标显著改善。报告期内,公司经营活动现金流量净额同比增加185.38%至1.89 亿元,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升14.35 至116.50,主要原因包括:

  随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例,应付票据增加,应付账款周转天数同比增加30.45 天至68.83 天,节约了资金占用;其次,随着办公服务平台能力提升,商务效率加快,存货周转、大客户回款效率提升,存货周转率同比提升2.16 至10.88。

  B2B+云视频双轮驱动,业绩处于快速增长轨道。截至中报披露日,公司累计中标近150 家大型政企客户的办公集采项目,在政府、央企、金融、军队等领域具备大客户资源优势。公司与京东建立长期战略合作伙伴关系,共同发展“无界智慧办公零售”,产品覆盖全国31 个省市区超过5 万家京东便利店和京东之家。

  投资建议

  公司以“B2B 办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司 2019-2021 年实现归母公司净利润为2.56、3.88、5.64 亿元,同比增长33.31%、51.88%、45.29%,对应EPS 为0.33/0.50/0.73元,PE 为35.99/23.70/16.31 倍,维持“增持”评级。

  存在风险

  宏观经济增长不及预期;办公物资B 端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。

申请时请注明股票名称