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齐心集团(002301):B2B办公业务快速增长 规模效应有望逐步释放

发布时间:2019-11-05    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司在大客户方面布局快速推进,从投入期逐渐进入收获期,随着多品类规模效应提升,盈利能力有望修复;云视频会议领域将与办公采购形成较强的协同效应。

投资要点:

上调目标价至15.00元,维持增持评级。凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术等优势,公司在大客户方面布局将快速推进,从前期的投入期逐渐进入收获期,云视频会议领域有望与办公采购业务形成较强的协同效应。我们维持公司2019~2021 年EPS 预测为0.38/0.50/0.65 元,考虑B2B 业务快速发展并参考同行业可比公司估值,上调2020 年PE 至30倍,上调目标价至15.00,维持增持评级。

收入增长符合市场预期。公司2019 年前三季度实现营收43.5 亿,同增58.01%,归属净利润1.83 亿,同增30.99%,扣非归属净利润1.61 亿,同增44.73%,B2B 业务拉动收入快速增长。由于办公业务快速发展及收入结构变化,单季度毛利率略有下降,规模效应释放将带来盈利能力提升。

办公业务厚积薄发,综合服务能力不断提升。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显,储备的客户订单将逐步转变为收入贡献,截至2019H1累计中标近150 家大型政企客户项目,为中长期快速增长奠定客户基础。

“硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,提升客户黏性并充分满足客户需求。

风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期

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