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齐心集团:大办公厚积薄发,SaaS服务顺势提升

发布时间:2019-08-08    研究机构:广发证券

深耕企业级办公服务市场,搭建一站式企业办公服务平台

齐心集团(002301)专注企业级办公服务市场20余年,具备企业办公服务平台客户服务基础。公司在办公物资领域聚集了超过5万家优质客户资源,尤其在政府、能源、金融、军队等行业和领域具备大客户资源优势。上市后公司定位办公用品集成供应商,2012年之后持续投入已实现较好物流、配送、供应链管理能力,为进一步打造一站式企业办公服务平台奠定基础。

办公集采市场增长空间大,马太效应推动头部企业市占率提升

我国办公物资行业规模超过2万亿,行业集中度较低,CR5不到5%,与发达国家如美国70%的CR5相比,集中度有着巨大的提升空间,且史泰博、欧迪办公等海外办公文具龙头均已退出中国市场,国内办公物资市场仍为蓝海,国企央企及地方政府部门阳光化采购加速行业集中度提升。

云视频会议市占率第一,SaaS业务完善企业办公服务平台服务功能

基于SaaS广阔的市场前景和物联网技术的发展,公司向硬件+软件+服务提供商转型,好视通品牌连续两年蝉联市场份额和销售增速双料第一。依托公司在云视频会议方面拥有多项自主研发核心技术,除云视频会议产品外,公司已开拓包括智慧党建、智慧教育、远程医疗在内的行业产品线,2018年已有订单落地的智慧党建、智慧教育对应市场空间超过2000亿元。

盈利预测与估值

看好公司由办公用品集成供应商转型搭建“硬件+软件+服务”产品体系所带来的增长空间。预计公司2019-2021年实现营业收入63.22、85.20、108.79亿元,归母净利润为2.68、3.78、5.18亿元,当前对2019年估值29.10xPE,按照办公文具PE估值、SaaS业务PS估值合理价值14.86元/股,基于公司SaaS拓展及大办公蓝海增长空间,首次覆盖给予增持评级。

风险提示

宏观经济增速波动,大办公市场采购政策性调整,外延并购项目增长不及预期,云视频行业竞争激烈,原材料价格波动。

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