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齐心集团:办公集采B2B业务进入快速发展期

发布时间:2019-06-24    研究机构:国泰君安证券

市场认为办公采购行业增长受宏观经济扰动较多,而在政策红利下行业规模的快速增长来自于品类扩张及线下到线上的转化,公司办公 B2B 业务将从投入期进入收获期。

投资要点:

维持目标价 12.74元,维持增持评级。 办公集采 B2B 迎来政策红利期,凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术优势,公司在办公集采大客户的布局快速推进,从投入期逐渐进入收获期,云视频会议领域将与办公采购形成较强协同效应。维持公司 2019~2021年 EPS0.44/0.58/0.74元,参考可比公司给予 2019年约 29倍 PE,目标价 12.74元,维持增持评级。

办公采购的范围扩张,逐步从标准化采购扩张到非标产品以及服务采购。

随着采购品类扩张需求的不断释放,办公集采正从标准化产品采购向非标采购及服务方向延展。根据对齐心集团(002301)、 科力普、得力草根调研的情况,办公集采的市场规模约 3万亿,其中消耗类办公物资、资产类办公设备、MRO 标准产品等占比较高,市场规模的扩张主要来自于采购品类的增加。

凭借较强的电商化运营能力、丰富的产品种类、完善的服务能力,公司在大型客户市场占比将不断提升。 公司现有大型客户包括 70家政府采购、15家央企、 8家银行保险及其他类型客户, 在已有办公集采客户中的中标率较高,随着竞争优势不断体现,公司在大型客户市场占比有望不断提升。

公司将 SaaS 服务作为软件服务的重要发展方向并积极进行战略布局,与传统办公物资业务形成良好协同效应。 公司通过外延式并购布局 SaaS 软件服务领域,从单一的产品销售向软件和服务方向延展,大数据营销、云视频会议业务持续保持高速增长的趋势,沿着“硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,智慧党建等新增场景有望成为中长期新增长点。

风险提示: 办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期

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