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齐心集团2018年三季报点评:办公To B业务趋势向好,利润增速显著

发布时间:2018-10-19    研究机构:申万宏源集团

公司公布18年三季报:公司18年前三季度实现营业收入27.53亿元,同比增长24.9%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长43.6%,扣非净利润1.11亿元,同比增长37.8%。三季报前瞻我们预计公司利润增长40%+,符合预期。经营现金流净额为-2.21亿元(主要系To B 业务应收账款增加、大客户开发投入、以及供货预付款增加所致)。公司18Q3单季实现收入10.66亿元,同比增长23.6%,实现归母净利润2884.31万元,同比增长67.5%,扣非净利润2942.23亿元,同比增长29.1%。公司受益于办公集采行业大趋势,办公To B 业务发展迅速,客户开发及订单签署均卓有成效,业绩取得良好增长。公司预计全年实现归母净利润2.03-2.73亿元,同比增长45%-95%。

持续深耕办公物资行业,满足企业级客户需求,提升核心竞争力。18前三季度公司B2B 业务收入同比增长27%,保持稳健较好增长,2018年9月单月销量创历史新高。18前三季度办公实现利润约6300万,增速高达164%。1)行业发展趋势显著:办公物资板块受益于政府集中采购趋势,由分散化供应变为集中供应,政府和企业成本控制需求提升,办公集采发展前景广阔。办公物资行业近1.5万亿规模,每年增长稳健。目前行业集中度较低,未来存在整合空间,有利于齐心等龙头企业形成明显的头部效应。2)加强商品和平台服务建设:公司在商品环节不断丰富品类,技术端完善中后台信息化系统,渠道端加快构建纵横一体化服务网络。

公司主要客户为政府机构、央企、金融机构等大型客户,2018年整体客户签单情况持续向好,服务半径日益扩张。3)京东、天猫助力电商:公司2018年6月与京东签订深度战略合作意向书,共同开展“无界智慧办公零售”,齐心牵手京东、完善信息化服务系统、加强渠道建设,市占率有望不断提升。未来三年有望为5000家京东便利店和500家京东之家提供产品支持,实现办公行业线上线下的价值链重塑。

SaaS 云视频服务发展稳健,腾讯协同增强实力,产品市占率有望不断提升。18年上半年实现SaaS 互联网软件业务销售额增长约10%,增速较为稳健。1)行业空间大,渗透率提升:云服务领域空间大,未来渗透率有望提升。根据IDC 报告,云视频市场规模为3000亿元,云会议子行业规模为150亿,国内未来渗透率有望进一步提升。2)加强自主研发,智慧党建+智慧教育:公司不断加强自主研发,新开发的智慧党建和智慧教育两套产品已经有了非常好的落地。智慧党建综合了互联网、云计算、可视化等互联网技术,拥有数据交互、远程共享等一系列的功能,在子行业中具备优质的客户体验口碑和溢价实力。目前公司拥有人保、民生银行、联合利华、泸州老窖等超过60000家企业用户。3)与BAT 巨头腾讯合作,推动云业务协同:公司2018年6月和腾讯签署战略合作框架协议,双方基于腾讯云的AI 与大数据技术,如人脸识别和AI 语音识别等技术,推进好视通产品的优化和推广。目前腾讯云的首家智慧幼儿园已经在深圳龙华落地,预计在今年年底拓展到深圳全市,有望为公司2019年业绩增长带来机遇。 办公业务规模逐渐扩大,To B 盈利能力不断增强。18前三季度毛利率18.2%,其中办公板块毛利率略有提升,主要系:1)随着办公板块规模提升,加强重点SKU 的管理和制造,规模效应促使成本下降,公司不断加强供应链成本管控,毛利率不断提升。2)公司提升自有产品占比,提高毛利率;3)加强品类延拓,销售5G 办公用品等新型高毛利产品。SAAS 板块盈利情况基本稳定,成本费用端主要由于产品研发及客户开发所致。公司销售/管理/财务费用率同比增长24.5%/18.4%/-23.4%,销售管理费用基本保持稳定。

齐心作为办公行业领军企业不断创新,办公体系与云视频实现战略协同效应。

公司始终以提高客户运营效率为使命,为客户提供整体解决方案的智慧办公服务。好视通是云会议子行业龙头产品,未来行业空间和潜力较大。公司致力于打造“以用户需求为导向的集成大办公服务”平台型公司,SaaS 服务的商业模式有助于公司实现由产品到服务的转型升级,拓宽业务范围和提升客户服务能力。与腾讯和京东互联网巨头合作,延拓云服务和办公板块产业价值链。公司于2018年6月宣布拟进行股份回购,充分彰显公司价值认可和长期发展信心。我们维持公司2018-2020年EPS 为0.39元/股、0.50元/股、0.66元/股的盈利预测(增速分别为78%,28%和32%),对应PE 为22倍、17倍、13倍,我们看好公司在办公领域和SaaS 板块的不断发展,维持增持!

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